2011年，公司實現營業收入9.2億元，同比增長19.44%；營業利潤5.37億元，同比增長14.50%；歸屬母公司所有者凈利潤4.73億元，同比增長15.27%；基本每股收益0.5827元/股。

心臟支架業務增速放緩

公司是我國生產心臟支架的龍頭企業之一，市場占有率為24%左右，僅次于微創醫療，國內心臟支架基本已完成進口替代。隨著新醫改推進，未來幾年國家投入將直接指向二、三級城市醫療機構，同時將以經濟手段鼓勵、引導醫療機構使用國產醫療器械。血管內藥物(雷帕霉素)洗脫支架系統(商品名：PARTNER)已基本取代祼金屬支架成為公司收入的重要來源，新一代無載體藥物支架（商品名：Nano）于2011年1月19日取得產品注冊證書，分叉支架進入注冊申報階段。報告期內，公司支架業務收入增速14.48%，增速放緩，這與我們之前的判斷一致，考慮主要由于市場競爭更趨激烈，同時高端耗材的集中招標采購可能會使相關產品價格下滑，而新一代無載體藥物支架由于招標推遲，未能全面投放市場。

產品線延伸，全面進入心臟介/植入領域

公司通過并購上海形狀、衛金帆、思達醫用，控股荷蘭Comed公司和參股秦明醫學，使樂普醫療在心血管介/植入領域的產品拓展取得了重大進展，初步構建起從冠狀動脈支架、封堵器、心臟瓣膜、心臟起搏器以及大型血管造影機和心血管試劑等全系列心血管介/植入醫療器械產品，為公司構建心血管介/植入產品核心產業鏈奠定了堅實的基礎。心血管介入高值耗材是“十二五”期間科技部重點支持項目，公司作為國內心臟介入高值耗材領域產品最為齊全的生產商，未來有望獲得國家政策及資金方面的支持。

積極推進國際化戰略

公司首次獲得美國FDA核發的壓迫止血器產品注冊證，PTCA球囊導管等21項產品通過CE認證，已在超過20個國家獲得產品注冊，涉及16項產品共計94個注冊證；公司通過積極籌劃設立樂普（歐洲）公司，并通過其實現對荷蘭Comed公司的控股，直接構建公司海外營銷網絡，實現海外市場的快速拓展。2011年公司產品已試銷到63個國家和地區，產品海外銷售額2502.51萬元。國際化戰略不僅有利于提高公司的知名度，通過規范市場的認證也有利于國內市場的推廣。

盈利預測及評級

我們預計公司2012年-2013年EPS分別為0.72元和0.91元，根據最新收盤價計算，對應動態市盈率分別為21倍和17倍，目前估值較低，維持公司“增持”的投資評級。

風險提示

1）高值醫用耗材納入采用集中招標采購促使相關產品降價的風險；2）新產品上市推廣不達預期的風險。