有望解開債傷死結

現在可以確定的是，在中國證監會與國資委確定的第一批以股抵債試點企業中，三九醫藥榜上有名。

然而，2004年7月28日，三九醫藥公告時還稱，由于公司大股東持有的公司股份已被凍結及質押，目前尚不具備馬上實施大股東通過股權處置方式解決占用資金問題的還款計劃。三九醫藥要實施股抵債，必須先解決三九集團的債務危機。

問題似乎兜了個圈子又回到原地。但近日從三九集團內部獲悉，可能獲得的財政支持有望解開三九集團的債務死結，三九醫藥的股抵債也因此重現生機。

股抵債艱難前行

從三九內部人士處可以得知，三九醫藥確實是證監會與國資委確定的第一批以股抵債試點企業名單中的一家，但最敏感的價格不是三九醫藥或三九集團所能決定的，所以到目前為止以股抵債還談不上有什么具體方案，不過具體的縮股數上已有了初步意向：縮股后三九集團對三九醫藥的持股比例在35%以上，繼續保持絕對控股權。三九醫藥內部現在普遍認為以股抵債的計劃估計在今年末，最遲明年初將得以實施。

當然，以股抵債最終得以實行，對三九醫藥而言還有很多事情要做——三九集團持有的三九醫藥股份已經全部被凍結。據銀行人士介紹，目前三九集團負債情況非常嚴重，即使現有凍結股權被解凍，也會馬上被其他債權人申請凍結；除了100多億元銀行債務外，企業間的債務數量也相當可觀。

三九知情人表示，即使是三九內部對于總資產額都沒有一個準確的數字，三九集團財務總監也只是知道三九本部的資產情況，而三九集團有380多家下屬企業，其資產和負債總數一時難以查清。但估計三九凈資產在10億元左右，總資產在190億元，包括股東權益。

而從三九集團可以獲悉的是，該集團主營業務獲利能力雖然很強，但主營業務占比只有40%。三九集團由于早期遺留問題和后期投資失誤，目前每年虧損至少2個億，面臨著必須剝離虧損資產等一系列問題。引進戰略投資者無疑是整合三九集團現有資源、償還債務非常好的途徑，在趙新先時期，三九也曾積極推進引進戰略投資者，當時還盛傳印尼力寶將進入三九，但其實三九引資工作并未落定。指望戰略投資卸下三九肩頭沉重的債務，對當下的三九是遠水難解近渴。

國資委買單集團債務？

自孫曉明入主三九集團以來，最主要的工作就是清理三九集團的資產情況，只有在完全查清三九到底有多少資產的前提下，三九集團才可以向國資委交底。

據三九內部人士透露，國資委已經決意全力扶持三九集團。在解決三九集團100多億元銀行債務的事情上，國資委和各債權銀行正在全力溝通，特別是和債權銀行監管部門中國銀監會有過多次洽商，但由于債務數額過大，雙方在處理三九債務問題上的分歧較大，國資委至今還沒有取得突破性進展。而當被問及是否擔心三九因為這100多億元債務而被分拆或就此垮掉時，三九內部人士分析，三九畢竟是國資委直屬的189家大型國企之一，國資委支持三九集團的態度非常明顯，所以三九集團肯定會繼續存在下去。

三九集團100多億元債務肯定要設法解決，在目前三九集團資產情況沒有完全查清、資產整合方案出臺之前，尚沒有辦法確定具體的債務清償措施。

但據三九高層透露，可能的解決方案不外乎以下幾步：首先由銀監會出面協調債權銀行放松對三九的貸款管制，同時協商減免部分銀行債務，其余債務一部分由三九集團自身力量償還，另一部分將由國資委承擔——也就是動用財政補貼為三九還債。

而此集團債務解決方案一旦實現，三九醫藥的股抵債也就掃除了障礙。