隨著國際原油價格意外大幅攀升，全球通脹預期進一步強化，尤其近來越南經濟形勢的惡化甚至引發亞洲金融危機再度來臨的擔憂。5月以來，國內的經濟形勢隨著CPI的沖高回落似有轉機，但隨著地震的發生及其影響逐漸顯現，再加上PPI的連創新高，國內的通脹形勢越來越不容樂觀，宏觀經濟走勢的不確定性大大增加。

通脹對經濟的影響是全方位的，醫藥行業亦難幸免。但普遍的觀點認為，醫藥行業往往在經濟發生通脹之時表現出良好的抗風險能力。尤其開年以來，在整個工業經濟增速回落的預期下，醫藥行業銷售收入在開年以來依然延續著去年較快的增長速度，上述觀點似得到印證。

目前臨近上市公司披露中期業績的時刻，以此前的預測看，醫藥行業特別是原料藥企業可圈可點，在所預告的半年報中增速最高，除了預告凈利潤變動幅度高達12110%、中報凈利潤預計在6.0億至7.0億元的新和成以外，浙江醫藥、海南海藥等多家企業利潤增幅都在100%以上。

然而，通脹帶給行業的壓力其實無法回避。去年下半年以來，隨著能源、原料等成本的迅速增長，行業對通脹來臨雖有預期，但限于宏觀經濟環境前瞻的難度以及行業本身的特點，行業對通脹所帶來困難的實際估計可能并不充分。

從近一個多月來券商紛紛發布的下半年行業投資策略報告來看，其也在加大通脹對醫藥行業運行影響的權重。他們認為，高通脹對于醫藥行業的傳導正在不斷產生強化，所謂具備通脹抵御能力的醫藥行業在各種成本壓力之下，樂觀亦需審慎。

其中以轉嫁通脹壓力難度較大的制劑行業為甚。近日，剛剛在深交所中小板上市不久的嘉應制藥披露，預計2008年1月1日至2008年6月30日實現凈利潤比去年同期下降幅度在30%以內。個中原因嘉應制藥稱，公司今年以來增加營銷人員及廣告宣傳力度加大的計劃，集中資源和力量加強營銷網絡和品牌建設，導致營銷費用大幅上升；同時由于今年來原材料價格增長較快，致公司產品毛利率有所降低。

盡管嘉應制藥在目前多數預盈的醫藥上市公司中屬于個別情形，但其所闡述的業績預降原因是當下很多醫藥企業實際面臨的問題。據WIND資訊統計，去年下半年至今年2月，醫藥行業整體的成本和費用開始出現明顯加速上升的趨勢。銷售成本增長已從去年11月的25%左右提高到今年初的30%以上，這已是近7年來的高點。若這一趨勢延續下去，將可能構成效益變化的一個重要動因。而事實是，今年以來，行業利潤增速已經放緩。

當然，從微觀的角度看，通貨膨脹對企業的影響往往是利弊互生的。其正面影響一方面使企業的實物資產價值增加而負債相對貶值；另一方面則使一些資金能力較差的企業面臨倒閉的危險，這為專業投資者實施資本并購提供了時機——他們能以更便宜的價格買到未來會變得更好的公司。今年以來，醫藥行業資產整合掀起一個小高潮便與此不無關系。

據中國投資市場信息咨詢機構ChinaVenture統計，中國并購市場5月并購案例達55起，環比增長10%，活躍度再創新高。其中，已披露金額的案例33起，涉及并購金額55.60億美元，金額環比上升32.65%，平均并購金額達1.69億美元，環比上升48.73%。

通脹帶來的往往是生產力重新布局。增長、減速、并購構成了通脹主題下醫藥行業的三個看點，也將是判斷下一步產業變局的重要參考依據。