行業核心觀點：

　　11年第一階段醫改將結束，行業正式進入“后醫改”時代，醫改的推進改變了終端競爭格局，基層醫療市場增速加快，深耕第三終端的藥企將受益。由于醫藥行業目前估值偏高，未來行業內上市公司將加速出現分化，給予行業“同步大市”評級，關注基本藥物、創新及受醫改政策影響較小的疫苗、醫療器械類投資組合。
投資要點：

　　醫藥行業全年跑輸大盤，凈利潤增速下滑：2011年醫藥行業整體跑輸大盤，在大盤下跌過程中并未體現其防御特征。行業景氣度雖然仍較高，但凈利潤增速較去年大幅下滑。

　　第一階段醫改結束，“后醫改”時代行業仍將保持高景氣度：第一階段醫改將于2011年底結束，但距離解決群眾“看病貴，看病難”的終極目標仍有一定距離，政府投入仍將持續增加，同時由于醫藥行業的需求剛性，在“后醫改”時代醫藥行業仍將保持較高的景氣度。

　　藥品銷售終端競爭格局發生變化，基層醫療市場增速加快：醫改的推進使藥品終端市場競爭格局發生了重大變化。新醫改基層醫療市場蛋糕變大，未來幾年增速將快于醫院市場和零售市場。基層醫療市場將出現分化并最終走向集中，深耕第三終端并積極適應招投標政策的藥企將受益，而醫院市場增速將放緩，創新能力強擁有高端專科藥儲備的藥企有望保持高增速。

　　醫藥行業估值偏高，未來將走向分化，給予行業“同步大市”評級：醫藥行業相對溢價率為135%，位于歷史高位，從政府衛生支出增速及海外藥品市場溢價率對比情況看，醫藥行業估值偏高，行業齊漲共跌的時代終結，未來醫藥股將出現大幅分化。行業整體大幅跑贏大盤的概率較小，給予“同步大市”評級。

　　投資主線：一是關注基層醫療市場基本藥物投資組合；二是關注醫院市場的創新高端專科藥投資組合；三是受醫改政策影響較小的疫苗、醫療器械類上市公司。