我們認(rèn)為，未來幾年，由于人們藥品消費(fèi)需求的持續(xù)增長和醫(yī)保覆蓋范圍的擴(kuò)大將帶來行業(yè)的持續(xù)景氣；而正在進(jìn)行中的醫(yī)療體制改革將會(huì)導(dǎo)致現(xiàn)有三級(jí)醫(yī)院體系下的市場需求供給格局出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性調(diào)整，三級(jí)體系向兩層格局轉(zhuǎn)變，預(yù)計(jì)基層醫(yī)療服務(wù)體系將進(jìn)一步完善，而三甲醫(yī)院則致力于大病和疑難雜癥；

新藥注冊(cè)審批辦法、新的GMP認(rèn)證標(biāo)準(zhǔn)、“一品兩規(guī)”的藥品招標(biāo)制度等政策的變動(dòng)，將對(duì)醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)進(jìn)行重新洗牌，那些注重產(chǎn)品創(chuàng)新、真正具備技術(shù)實(shí)力和產(chǎn)品優(yōu)勢的企業(yè)將充分受益，供給端結(jié)構(gòu)逐步調(diào)整，市場逐步向優(yōu)勢企業(yè)集中。

這種結(jié)構(gòu)性變化將使的不同子行業(yè)企業(yè)的受益冷熱不均，也給投資者帶來不同的分析線索和投資機(jī)會(huì)。從藥品為考察核心，我們建議，長期投資可關(guān)注以下三類企業(yè)：真正具有新藥開發(fā)能力的創(chuàng)新企業(yè)、在第三終端用藥需求中受益的普藥企業(yè)；第二終端中的品牌中藥企業(yè)。建議重點(diǎn)關(guān)注 恒瑞醫(yī)藥、 康緣藥業(yè)、太極集團(tuán)、雙鷺?biāo)帢I(yè)等；

此外，部分衍生行業(yè)將在醫(yī)療體系建設(shè)中受益，比如：在基層醫(yī)療衛(wèi)生體系建設(shè)中，新華醫(yī)療、萬東醫(yī)療等設(shè)備供應(yīng)商也將受益；而診斷試劑生產(chǎn)商如 科華生物、 達(dá)安基因，由于產(chǎn)品獨(dú)特的服務(wù)屬性，在重大疾病預(yù)防和治療的需求擴(kuò)大中將持續(xù)受益；

而在商業(yè)流通領(lǐng)域，我們預(yù)計(jì)“地區(qū)壟斷、寡頭競爭”的格局暫時(shí)不會(huì)改變，關(guān)注具備規(guī)模優(yōu)勢的企業(yè)，如 國藥股份，已經(jīng)表現(xiàn)出強(qiáng)大的布局全國的能力和動(dòng)力；此外，關(guān)注南京醫(yī)藥，作為“藥房托管”的嘗試者和先行者，已經(jīng)擁有成功的運(yùn)作經(jīng)驗(yàn)，未來很有可能在政府的推動(dòng)下進(jìn)一步復(fù)制和擴(kuò)大業(yè)務(wù)范圍。

引言：醫(yī)藥行業(yè)在調(diào)整中改善

“多、小、散、亂”是我國醫(yī)藥行業(yè)的顯著特征，企業(yè)數(shù)量眾多但規(guī)模化企業(yè)數(shù)量少，市場集中度低。從產(chǎn)業(yè)鏈布局來看，我們認(rèn)為，大致可分為四個(gè)環(huán)節(jié)：原料（包括化學(xué)原料、中藥材）、醫(yī)藥成品（化學(xué)藥、中藥、生化類）、商業(yè)流通和以醫(yī)療服務(wù)為中心的衍生產(chǎn)業(yè)（醫(yī)療服務(wù)、醫(yī)療器械等）。

顯然，醫(yī)療體制改革作為一種社會(huì)制度安排，對(duì)醫(yī)藥行業(yè)的影響是全方位的，從藥品的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售，到流通環(huán)節(jié)，以及最后的終端消費(fèi)需求，都會(huì)進(jìn)行制度性的重新安排，從而造成產(chǎn)業(yè)格局的重新調(diào)整。

從相關(guān)政策變動(dòng)情況來看，2006年的醫(yī)藥行業(yè)整頓主要集中在流通領(lǐng)域的打擊商業(yè)賄賂和藥品價(jià)格持續(xù)整頓上，2007年的政策調(diào)整主要集中在研發(fā)、生產(chǎn)以及終端需求的體制安排。我們認(rèn)為，在多次治理整頓的綜合作用下，醫(yī)藥行業(yè)已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了從亂到治的轉(zhuǎn)變。

但是，醫(yī)療體制改革的變化帶來的受益，各環(huán)節(jié)、各細(xì)分行業(yè)是冷熱不均的，對(duì)于某些環(huán)節(jié)而言可能會(huì)是顛覆性的變化。展望未來，我們認(rèn)為，整體上市場是在不斷從分散走向集中，在市場競爭中，優(yōu)勢企業(yè)的競爭地位會(huì)不斷強(qiáng)化，并不斷受益于這種行業(yè)政策的變化。

醫(yī)改，依然是2008年的關(guān)鍵詞！

2007行業(yè)在調(diào)整中改善

數(shù)據(jù)顯示醫(yī)藥行業(yè)轉(zhuǎn)暖趨勢已經(jīng)確立

由于醫(yī)藥商業(yè)流通領(lǐng)域嚴(yán)厲打擊商業(yè)賄賂以及國家發(fā)改委對(duì)產(chǎn)品降價(jià)，2006年，醫(yī)藥行業(yè)在走過了行業(yè)低潮后，于2007年進(jìn)入了行業(yè)復(fù)蘇。

從中經(jīng)網(wǎng)的行業(yè)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)來看，截止2007年8月份，醫(yī)藥行業(yè)規(guī)模以上企業(yè)已經(jīng)出現(xiàn)了銷售收入和營業(yè)利潤雙雙走高的局面，并且增速在逐步提升，其中中藥飲片和生物制品行業(yè)增長明顯高于行業(yè)平均增長。這種雙高的增長特征為行業(yè)全年的業(yè)績?cè)鲩L奠定了基礎(chǔ)。

2007年：行業(yè)在調(diào)整，洗牌在延續(xù)，市場在向優(yōu)勢企業(yè)集中

作為一個(gè)承前起后的年份，2007年相關(guān)政府部門出臺(tái)了一系列相關(guān)政策，這些政策調(diào)整對(duì)醫(yī)藥行業(yè)帶來的是根本性的影響，是一次制度的重新安排，是對(duì)整個(gè)行業(yè)的重新洗牌。

近期醫(yī)藥行業(yè)重大政策變動(dòng)主要集中在以下幾個(gè)方面：

新的《藥品注冊(cè)管理辦法》開始執(zhí)行

新的《藥品注冊(cè)管理辦法》嚴(yán)格了新藥的界定標(biāo)準(zhǔn)，以前更改劑型、更改包裝、更改規(guī)格的方法將不被認(rèn)定為新藥，將真正具有技術(shù)含量的新藥與沒有創(chuàng)新的藥品分離開來。并且對(duì)抗腫瘤、愛滋病等四類藥物實(shí)施特別審批程序。我們認(rèn)為新辦法的實(shí)施將極大的激勵(lì)企業(yè)從事原創(chuàng)藥物研究的熱情，那些真正具有技術(shù)研發(fā)實(shí)力的制藥企業(yè)會(huì)從中受益。

新的《藥品GMP認(rèn)證檢查評(píng)定標(biāo)準(zhǔn)（試行）》開始執(zhí)行

與老標(biāo)準(zhǔn)不同，新《標(biāo)準(zhǔn)》提高了GMP認(rèn)證檢查評(píng)定標(biāo)準(zhǔn)，進(jìn)一步強(qiáng)化了軟件管理，加強(qiáng)對(duì)藥品生產(chǎn)企業(yè)質(zhì)量管理薄弱環(huán)節(jié)的監(jiān)管。新標(biāo)準(zhǔn)將使藥品生產(chǎn)的過程受到更加嚴(yán)格的監(jiān)督，一些不符合標(biāo)準(zhǔn)的中小制藥企業(yè)將會(huì)被淘汰，預(yù)計(jì)產(chǎn)業(yè)的集中度將會(huì)進(jìn)一步的提高。

值得關(guān)注的是，自2005年起，中藥飲片企業(yè)的GMP認(rèn)證工作全面啟動(dòng)，中藥飲片生產(chǎn)行業(yè)面臨2008年1月1日的GMP認(rèn)證大限。據(jù)目前的統(tǒng)計(jì)，全國已注冊(cè)的1100多家中藥飲片企業(yè)中，已經(jīng)通過GMP的只有200多家。而按既定的認(rèn)證時(shí)間表，大限到來，必定會(huì)淘汰掉一批不合格的中藥飲片企業(yè)，但對(duì)規(guī)范中藥飲片產(chǎn)業(yè)而言，這才只是一個(gè)開始。

集中整治藥品、保健食品、醫(yī)療廣告。

此次廣告整治的重點(diǎn)和目標(biāo)是：嚴(yán)厲查處發(fā)布虛假藥品、保健食品、醫(yī)療廣告的行為；嚴(yán)厲查處藥品廣告夸大功能、保證療效和保健食品廣告宣傳療效以及醫(yī)療廣告保證治愈的行為。通過集中整治，藥品、保健食品、醫(yī)療廣告，促使藥品、保健食品、醫(yī)療廣告發(fā)布秩序明顯好轉(zhuǎn)。

“一品兩規(guī)”的招標(biāo)采購

同一通用名稱藥品的品種，注射劑型和口服劑型各不得超過2種，處方組成類同的復(fù)方制劑1～2種。醫(yī)院因?yàn)椴少彅?shù)量上的限制，基本只能從新藥和優(yōu)質(zhì)優(yōu)價(jià)的產(chǎn)品里面采購，減少了仿制藥的醫(yī)院生存空間。此辦法對(duì)于一些以仿制藥為主，沒有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)和優(yōu)質(zhì)優(yōu)價(jià)產(chǎn)品的小型藥企是重大的打擊,將會(huì)逐漸退出市場，讓出巨大的市場份額，使得行業(yè)將趨向集中。

整體上來看，這些政策的調(diào)整都存在根本性的影響，整個(gè)行業(yè)從研發(fā)，到生產(chǎn)、流通，各個(gè)環(huán)節(jié)都在進(jìn)行調(diào)整，但歸結(jié)到一個(gè)共同表現(xiàn)，就是整個(gè)市場在趨向集中，那些具備產(chǎn)品優(yōu)勢、技術(shù)優(yōu)勢和規(guī)模優(yōu)勢的企業(yè)將獲得更多的市場。

2008年：行業(yè)持續(xù)景氣，需求結(jié)構(gòu)變化

正如前文分析，作為供給端，行業(yè)在調(diào)整中不斷洗牌，市場在向優(yōu)勢企業(yè)集中，供給結(jié)構(gòu)在發(fā)生變化。

但醫(yī)藥行業(yè)作為關(guān)系國際民生的重要產(chǎn)業(yè)，終端市場卻依然保持了旺盛的需求，這種旺盛趨勢可能會(huì)在2008年進(jìn)一步強(qiáng)化。我們預(yù)計(jì)，2008年的醫(yī)藥消費(fèi)需求不僅繼續(xù)保持快速增長趨勢，而且這種需求結(jié)構(gòu)也會(huì)隨著醫(yī)療制度的改革而出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性變化。

2008年醫(yī)藥行業(yè)需求終端格局存在幾個(gè)方面變化趨勢：

高漲的藥品需求拉動(dòng)醫(yī)藥經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長

其中，居民可支配收入增長、城鎮(zhèn)化、老齡化的改變是拉動(dòng)藥品需求的三大重要因素。

居民收入增長帶動(dòng)醫(yī)藥消費(fèi)需求

醫(yī)療保健作為人類一種基本需求，具有一定的剛性特征，醫(yī)療保健支出往往隨著收入的增長較先得到滿足。我們相信，隨著收入的增加，人民生活水平相應(yīng)提高，會(huì)直接引致居民保健意識(shí)提升，醫(yī)療保健需求上升，從而拉動(dòng)藥品支出。