我們認為，未來幾年，由于人們藥品消費需求的持續增長和醫保覆蓋范圍的擴大將帶來行業的持續景氣；而正在進行中的醫療體制改革將會導致現有三級醫院體系下的市場需求供給格局出現結構性調整，三級體系向兩層格局轉變，預計基層醫療服務體系將進一步完善，而三甲醫院則致力于大病和疑難雜癥；

新藥注冊審批辦法、新的GMP認證標準、“一品兩規”的藥品招標制度等政策的變動，將對醫藥產業進行重新洗牌，那些注重產品創新、真正具備技術實力和產品優勢的企業將充分受益，供給端結構逐步調整，市場逐步向優勢企業集中。

這種結構性變化將使的不同子行業企業的受益冷熱不均，也給投資者帶來不同的分析線索和投資機會。從藥品為考察核心，我們建議，長期投資可關注以下三類企業：真正具有新藥開發能力的創新企業、在第三終端用藥需求中受益的普藥企業；第二終端中的品牌中藥企業。建議重點關注 恒瑞醫藥、 康緣藥業、太極集團、雙鷺藥業等；

此外，部分衍生行業將在醫療體系建設中受益，比如：在基層醫療衛生體系建設中，新華醫療、萬東醫療等設備供應商也將受益；而診斷試劑生產商如 科華生物、 達安基因，由于產品獨特的服務屬性，在重大疾病預防和治療的需求擴大中將持續受益；

而在商業流通領域，我們預計“地區壟斷、寡頭競爭”的格局暫時不會改變，關注具備規模優勢的企業，如 國藥股份，已經表現出強大的布局全國的能力和動力；此外，關注南京醫藥，作為“藥房托管”的嘗試者和先行者，已經擁有成功的運作經驗，未來很有可能在政府的推動下進一步復制和擴大業務范圍。

引言：醫藥行業在調整中改善

“多、小、散、亂”是我國醫藥行業的顯著特征，企業數量眾多但規模化企業數量少，市場集中度低。從產業鏈布局來看，我們認為，大致可分為四個環節：原料（包括化學原料、中藥材）、醫藥成品（化學藥、中藥、生化類）、商業流通和以醫療服務為中心的衍生產業（醫療服務、醫療器械等）。

顯然，醫療體制改革作為一種社會制度安排，對醫藥行業的影響是全方位的，從藥品的研發、生產、銷售，到流通環節，以及最后的終端消費需求，都會進行制度性的重新安排，從而造成產業格局的重新調整。

從相關政策變動情況來看，2006年的醫藥行業整頓主要集中在流通領域的打擊商業賄賂和藥品價格持續整頓上，2007年的政策調整主要集中在研發、生產以及終端需求的體制安排。我們認為，在多次治理整頓的綜合作用下，醫藥行業已經實現了從亂到治的轉變。

但是，醫療體制改革的變化帶來的受益，各環節、各細分行業是冷熱不均的，對于某些環節而言可能會是顛覆性的變化。展望未來，我們認為，整體上市場是在不斷從分散走向集中，在市場競爭中，優勢企業的競爭地位會不斷強化，并不斷受益于這種行業政策的變化。

醫改，依然是2008年的關鍵詞！

2007行業在調整中改善

數據顯示醫藥行業轉暖趨勢已經確立

由于醫藥商業流通領域嚴厲打擊商業賄賂以及國家發改委對產品降價，2006年，醫藥行業在走過了行業低潮后，于2007年進入了行業復蘇。

從中經網的行業統計數據來看，截止2007年8月份，醫藥行業規模以上企業已經出現了銷售收入和營業利潤雙雙走高的局面，并且增速在逐步提升，其中中藥飲片和生物制品行業增長明顯高于行業平均增長。這種雙高的增長特征為行業全年的業績增長奠定了基礎。

2007年：行業在調整，洗牌在延續，市場在向優勢企業集中

作為一個承前起后的年份，2007年相關政府部門出臺了一系列相關政策，這些政策調整對醫藥行業帶來的是根本性的影響，是一次制度的重新安排，是對整個行業的重新洗牌。

近期醫藥行業重大政策變動主要集中在以下幾個方面：

新的《藥品注冊管理辦法》開始執行

新的《藥品注冊管理辦法》嚴格了新藥的界定標準，以前更改劑型、更改包裝、更改規格的方法將不被認定為新藥，將真正具有技術含量的新藥與沒有創新的藥品分離開來。并且對抗腫瘤、愛滋病等四類藥物實施特別審批程序。我們認為新辦法的實施將極大的激勵企業從事原創藥物研究的熱情，那些真正具有技術研發實力的制藥企業會從中受益。

新的《藥品GMP認證檢查評定標準（試行）》開始執行

與老標準不同，新《標準》提高了GMP認證檢查評定標準，進一步強化了軟件管理，加強對藥品生產企業質量管理薄弱環節的監管。新標準將使藥品生產的過程受到更加嚴格的監督，一些不符合標準的中小制藥企業將會被淘汰，預計產業的集中度將會進一步的提高。

值得關注的是，自2005年起，中藥飲片企業的GMP認證工作全面啟動，中藥飲片生產行業面臨2008年1月1日的GMP認證大限。據目前的統計，全國已注冊的1100多家中藥飲片企業中，已經通過GMP的只有200多家。而按既定的認證時間表，大限到來，必定會淘汰掉一批不合格的中藥飲片企業，但對規范中藥飲片產業而言，這才只是一個開始。

集中整治藥品、保健食品、醫療廣告。

此次廣告整治的重點和目標是：嚴厲查處發布虛假藥品、保健食品、醫療廣告的行為；嚴厲查處藥品廣告夸大功能、保證療效和保健食品廣告宣傳療效以及醫療廣告保證治愈的行為。通過集中整治，藥品、保健食品、醫療廣告，促使藥品、保健食品、醫療廣告發布秩序明顯好轉。

“一品兩規”的招標采購

同一通用名稱藥品的品種，注射劑型和口服劑型各不得超過2種，處方組成類同的復方制劑1～2種。醫院因為采購數量上的限制，基本只能從新藥和優質優價的產品里面采購，減少了仿制藥的醫院生存空間。此辦法對于一些以仿制藥為主，沒有自主知識產權和優質優價產品的小型藥企是重大的打擊,將會逐漸退出市場，讓出巨大的市場份額，使得行業將趨向集中。

整體上來看，這些政策的調整都存在根本性的影響，整個行業從研發，到生產、流通，各個環節都在進行調整，但歸結到一個共同表現，就是整個市場在趨向集中，那些具備產品優勢、技術優勢和規模優勢的企業將獲得更多的市場。

2008年：行業持續景氣，需求結構變化

正如前文分析，作為供給端，行業在調整中不斷洗牌，市場在向優勢企業集中，供給結構在發生變化。

但醫藥行業作為關系國際民生的重要產業，終端市場卻依然保持了旺盛的需求，這種旺盛趨勢可能會在2008年進一步強化。我們預計，2008年的醫藥消費需求不僅繼續保持快速增長趨勢，而且這種需求結構也會隨著醫療制度的改革而出現結構性變化。

2008年醫藥行業需求終端格局存在幾個方面變化趨勢：

高漲的藥品需求拉動醫藥經濟持續增長

其中，居民可支配收入增長、城鎮化、老齡化的改變是拉動藥品需求的三大重要因素。

居民收入增長帶動醫藥消費需求

醫療保健作為人類一種基本需求，具有一定的剛性特征，醫療保健支出往往隨著收入的增長較先得到滿足。我們相信，隨著收入的增加，人民生活水平相應提高，會直接引致居民保健意識提升，醫療保健需求上升，從而拉動藥品支出。